华峰超纤（300180）1H2014收入增长29%,净利增长38%。华峰超纤发布2014上半年业绩快报，公司1H2014实现收入4.66亿元，同比增长29%,实现净利润5740万元，对应EPS0.36元，同比增长38%;其中2Q2014实现收入2.74亿元，同比增长26%,环比增长43%,实现净利润3504万元，同比增长23%,环比增长57%,对应单季度EPS0.22元。

外贸及新产品占比提升，是业绩增长主因。上半年公司产销规模进一步扩大，销量增长主要有两方面原因：一是公司开发的新产品可染基布、鞋里革、仿真皮等市场需求较好，二是出口保持强劲增长。我们预计其产品销量增速在30%以上，随着外贸和新产品占比上升，公司的毛利率水平也随之提升，营业利润大幅增长（同比+63%），但由于公司“高新技术企业证书”于2014年到期，复审通过前暂按25%税率预缴税，影响了上半年的净利润，我们预计下半年公司将通过高新技术企业复审，全年仍将享受15%的税率水平。

启东公司注册完毕，产能将大幅扩张。公司近期公告了江苏启东全资子公司“江苏华峰超纤材料有限公司”完成注册登记手续，取得当地工商部门营业执照。启东项目拟新建年产7500万米产业用非织造布超纤材料项目，其中一期规划产能5000万米/年，预计2015年底投产，二期规划产能2500万米/年，预计2016年底投产；公司未来产能将达到1亿米/年，在现有产能（折合约2500万米/年）基础上扩大3倍。

维持“买入”评级，6个月目标价20.00元。华峰超纤是国内产能最大的超纤革企业，启东项目彰显了公司对超纤行业发展的信心，凭借规模和完整产业链优势，公司市占率有望进一步提升，我们看好公司的发展前景，维持公司“买入”投资评级，预计2014-2016年公司EPS分别为0.82、1.09和1.45元，6个月目标价20元，对应2014年约24倍动态PE。

风险提示：（1）原材料价格波动风险；（2）下游需求下滑风险；（3）超纤行业竞争加剧风险。

（本文原载于2014年7月22日 海通证券）